作价2.56亿元“不良”，国联证券点名转让

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说券商出让所持资产并不少见，近期行家就点评过《凛冬将至，AMC系券商长城国瑞卖房》。然而，国联证券本次标价2.56亿元转让债权，点名要求由AMC“接盘”。

破产重整债权挂牌

浏览京东挂牌转让信息，行家偶然瞥见了一则来自国联证券的新项目——

据竞买公告，“国联证券股份有限公司持有的石河子德梅柯投资合伙企业（有限合伙）债权及其从属之担保权利”将于2022年11月18日12时起通过京东网络资产竞价平台上公开竞价，起拍价为2.56亿元。

作为债务人的石河子德梅柯投资合伙企业（有限合伙）（简称：德梅柯），是一家由七名自然人入股的有限合伙企业。据企查查信息，德梅柯自身风险28条，司法案件12起，并且已经是失信被执行人。

竞买公告披露，这笔债券本金为4.794亿元，担保物为质押股权华昌达（300278.SZ），质押股数7200万股。竞买公告披露，为定向增发限售流通股，解禁条件已达成，但融资人未办理解禁手续。

据华昌达智能装备集团股份有限公司（简称：华昌达）公告，公司于2022年11月15日收到德梅柯管理人转达的由十堰市中级人民法院（简称：十堰中院）送达的《民事裁定书》((2022)鄂03破8号之二)，裁定自2022年11月7日起对德梅柯进行重整。

据华昌达公告披露，德梅柯为华昌达第二大股东，直接持股12,244.28万股，占公司总股本的8.61%；其所持股份的质押比例达99.7201%，司法冻结比例为100%。

就在行家发稿之际，收到华昌达董事长杨松柏先生因到龄退休辞职的公告。而这家上市公司的董秘，刚刚通过互动平台回应投资者提问，称“荣耀借公司壳上市”的相关传闻不属实。

点名要求AMC受让

虽然京东拍卖并没有额外的受让人资质，但国联证券却明确提出了要求。

竞买人须符合以下任意一条：1、中国XX资产管理股份有限公司授权的分支机构，持有相关主管部门颁发的《金融许可证》，可在其授权范围内收购、管理和处置不良资产。2、省、自治区、直辖市人民政府依法设立或授权的资产管理或经营公司，经金融监管机关批准，可在其批准范围之内收购、管理和处置不良资产。3、其他符合相关法律法规规定的可受让金融企业债权的自然人、法人或其他组织。

单看第一条，“中国XX资产管理股份有限公司”，显然是在点名四大AMC——中国信达资产管理股份有限公司（简称：中国信达），中国东方资产管理股份有限公司（简称：中国东方），中国长城资产管理股份有限公司（简称：中国长城）和中国华融资产管理股份有限公司（简称：中国华融）。

或许，国联证券因为没有处置不良的资质，将这笔债权折价转让。

不过，2022年上半年，四家AMC的表现均是“一言难尽”，相对来说，中国信达更为“抗跌”。

源自股质纠纷旧案

行家查看了国联证券2021年报，得知这一纠纷的始末。

早在2017年7月，国联证券担任管理人的国联汇盈40号定向资产管理计划（下称“汇盈40号”），与德梅柯开展股票质押式回购业务，德梅柯合计质押了7,200万股华昌达股票，融入资金47,940万元。

这一单股质交易仅过了10个月，2018年5月，这笔股质业务就因借款方德梅柯违约，开启了旷日持久的诉讼。

国联证券在2022年中报中披露，这起案件暂无进展。

为了解对国联证券业绩的影响如何，行家通过中证协数据进行了对比。

2021年度，国联证券融资类业务排名第34位，其中股质业务收入排名第32位；而国联证券营业收入和净利润分列第37、42位。

投行资管支撑业绩

在全行业遭遇寒流的背景下，国联证券2022年前三季度业绩相对“抗跌”：营业收入为20.55亿元，同比略增0.04%；净利润为6.44亿元，同比下降2.03%。

具体来看，自营业务收入9.31亿元，同比下降5.44%；其中投资收益项降幅为47.48%，公允价值变动项激增607.64%。投行业务超过经纪业务成为第二大业务，揽收4.24亿元，同比增长35.55%。经纪业务下滑8.47%，揽收4.14亿元。资管业务收入1.33亿元，同比增幅高达62.97%。信用业务揽收0.89亿元，同比下降44.92%。

据Wind统计，前三季度国联证券作为主承销商承销总金额为337.80亿元，位于行业第36位；其中IPO承销金额为22.43亿元，市场份额为0.51%。

据证监会审批进度表，今年10月，证监会受理了国联证券设立资产管理子公司的申请。此前国联证券曾发布公告称，拟出资10亿元设立资管子公司，承接证券资产管理业务、公开募集证券投资基金管理业务。

深受券商同行青睐

虽是中小券商，国联证券自上市以来已有多家同行看好，仅2022年三季报，至少已收到多达16篇研报点评。

国信证券表示，国联证券为小而美的特色券商，具有区位优势，财富管理特色鲜明，管理层具有前瞻性的战略眼光，紧抓注册制改革机遇。并维持“买入”评级。

财通证券继续看好国联证券优秀管理层对公司发展的正向赋能，并给予“增持”评级。

东吴证券指出，在国内券商同质化严重的背景下，国联证券推陈出新，坚持以客户需求为中心，不断创新经营模式，预计未来将聚焦主业加速财富管理转型，加码大投行业务布局，未来各项业务将呈现高成长性。

海通国际强调国联证券的国有背景，认为其管理层具有丰富的业界经验并备受股东信任；同时看好其基金投顾首批试点的先发优势，维持“优于大市”评级。

而海通证券预计，资管业务将随着资管子公司的开设进一步发展壮大，迎来规模和收益的稳步提升。

东亚前海分析师认为，国联证券在财富管理、投行及资本中介业务方面均建立了一定优势，成长性突出，有望持续受益于财富管理大趋势，实现业绩稳步增长。

华泰证券继续看好，在核心管理层长期发展战略的引领下，配套市场化机制，公司有望持续实现业务快速突破，以泛财富管理为抓手，把握机遇实现特色突围。

回想2021年度，国联证券场外业务跻身前十，揽收2.81亿元，同比激增5803%，曾引起行业瞩目。

2022年将近尾声，国联证券是否能交出一份满意的答卷呢？

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